9688策略宝焦煤期货四个涨停板后触及跌停！

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　　7月28日，焦煤主力合约触及跌停，跌幅11%，报1100.5元/吨，此前曾连续四个交易日触及涨停。

　　张驰宁投资咨询号：Z0020302

　　国泰君安期货市场分析师9688策略宝

　　上周商品市场热度高涨，同花顺商品指数周涨幅达8.63%，直逼历史前高，各多头品种表现强劲，焦煤主力合约尤为突出，周度上涨35.96%；作为光伏核心原料的多晶硅同样涨势凌厉，周涨幅逼近16.36%。然而周五夜盘市场突遭逆转，伴随大规模集中减仓，前期多数领涨品种价格直线下挫，部分甚至触及跌停，恐慌性抛盘涌现，周一早盘开盘亦延续弱势，仅零星农产品领涨，盘面绿意盎然。

　　此番剧烈波动后，市场焦点迅速转向本周政策信号与资金动向的博弈，探讨此轮商品的掉头向下究竟是趋势变盘还是过快上涨后休整的声音此起彼伏。笔者认为，针对此类疑问，可以从“市场情绪”与“未来宏观走向”两方面分析。

　　（一）首先聚焦市场情绪9688策略宝，这一点需观察前期上涨的龙头品种表现。

　　首当其冲的便是光伏产业的多晶硅，作为反内卷的首要目标行业，供应调控的市场呼声最为热烈，其在过去一个月内走势极为疯狂，从历史最低点一路反弹至上市以来新高。但上周表现已略显疲弱：“首先上周三盘面出现了减仓迹象（过去2-3周除临近周末的交易日外，多晶硅主力合约均表现为多头主动增仓进攻），而多头有悖于近期规律的提前减仓或是高位逐渐犹豫不决的信号；随后上周四虽重返涨势，但增仓规模及成交量已略显逊色，盘面久违地在冲高过程中出现较长上影线；上周五走势一如既往呈现多头减仓；今日开盘更是延续减仓并在盘面出现向下跳空缺口。”

　　因此从盘面表现来看，多晶硅主力合约在持续转弱。根据国泰君安期货研究所日报，截至今日早间，现货多晶硅N型复投料价格为46600元/吨左右，盘面仍呈现较高升水，在期现价差未明显修复之前，需谨慎持仓，勿轻易抄底。不过从多晶硅自身而言，市场对供应端调控落地的预期犹存，且目前价格的上涨在产业链中有向下传导的迹象：硅料涨价已逐渐开始往硅片、电池片传导，未来行情或仍由政策主导，同时需关注期货仓单的注册情况。

　　还有一个前期龙头品种则是焦煤，此轮上涨一方面源于未来供应缩减预期以及焦炭的提涨周期，另一方面则因期货快速上涨后与现货价差拉大，吸引资金进行期现正套导致。（以期望获得未来价差回归收益，导致部分现货被锁定、现货流动性收紧，进一步加剧了强势表现）。对于前者，本周末部分焦化企业开启焦炭新一轮提涨后部分钢厂正逐步落地，利好或逐步兑现。而对于期现套利，这部分资金未来解锁现货头寸释放流动性是关键关注点，后续可关注焦煤现货价格变动及期现价差是否出现明显回归，若持续回归，则可能有更多现货回流冲击市场，从而对盘面造成二次冲击。盘面上值得注意的是，焦煤日线级别在上周五出现第三次向上跳空的“竭尽”缺口，在技术上存在一定偏空意义，其在周五及周一下跌中回补完该缺口后价格重心仍在继续下移，当下走势尚难言止跌，下方可关注下一缺口即7月22日最高价1048.5附近的支撑。

　　（二）同时，宏观层面的变动亦是关键。本周是宏观变化密集的关键周，中央政治局会议（7月1日再提“反内卷”的中央财经委第六次会议，往往被认为是月底政治局会议的前瞻，因此不排除月底会议将对“反内卷”主题提出更多指导）、27-30日中美在瑞典的新一轮谈判（可能涉及再次延期关税加征事宜）、欧美谈判（有望达成欧盟委征收15%关税的协议）、FOMC会议（作为9月关键会议前的最后一次议息会议）以及8月1日美国铜关税落地（当前COMEX-LME价差较50%仍有较大空间）等一系列关键节点，都将给本就敏感的商品市场注入更大的波动性。

　　因此，对于近期波动较大的板块而言：光伏板块需主要关注多晶硅后续政策落地情况以及工业硅上游复产节奏（上周库存继续下降）；黑色板块整体走势或主要锚定煤炭，需密切跟踪现货市场动态，警惕期现正套头寸逐步解锁后现货流动性回归带来的价格向下调整风险；有色板块则因对反内卷政策反馈相对有限，后续需更多注意本轮反弹较多但基本面预期较弱的品种（如沪锌、沪锡）出现回调的风险，此外还需留意8月1日前后，若有色龙头沪铜品种因关税落地出现大幅波动，对其他品种可能产生的干扰。

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